张启尧、程鲁尧:
一、AI海外映射:产业趋势的联动性与产业链的协同性
去年11月至今,海内外AI行情的相似性不仅来自概念的映射,更来自于全球人工智能产业趋势的联动性和产业链的协同性加深。
(资料图片仅供参考)
一方面,海内外AI产业趋势的联动性较强。在去年11月底ChatGPT问世,AI产业进入了快速发展阶段,全球各国大多将其视为了新的经济增长点,但是人工智能未来的产业趋势如何演绎仍充满未知。考虑到海外尤其是美国在信息技术领域较为领先,其技术的迭代更新对AI产业趋势发展有较强的指引性。随着海外的GPT-4、LLaMA、PaLM2等大模型先后问世后,国内大厂快速追赶海外步伐,3月中旬以来,文心一言、通义千文、星火等国产AI大模型相继问世,全球AI产业链进入了良性共振的高速发展阶段。在全球层出不穷的AI事件催化下,A股人工智能表现靠前。
另一方面,国内外AI产业链协作性较强。凭借成本和技术优势,部分国内AI产业链相关公司承接了大量海外科技龙头的订单。以AI产业链上游的光模块为例,其对微软、英伟达等海外科技企业出口较多,截至2022年底,光模块的海外业务收入为227.63亿元,占营业收入的比重超40%。因此,跟踪海外科技龙头的需求有助于厘清国内AI上游企业的业绩。例如,今年以来,随着AI大模型对算力的要求不断提升,微软等企业加大对国内光模块企业的订单量,市场预期A股CPO企业业绩放量,进而拉动股价飙升。
二、AI海外映射:海内外AI行情的三个相似点
鉴于海外AI产业链上不仅仅有英伟达和微软等耳熟能详的龙头企业,我们对其进行了系统性的梳理并筛选出80只海外人工智能概念个股(包括22只人工智能产业链上游标的、25只中游标的和33只下游标的)。在此基础上,我们等权构建了海外AI指数,便于更好跟踪海外AI行情,进而映射A股。
2.1、股价走势的相似性
走势上,随着全球人工智能产业趋势的联动性和产业链的协同性加深,海内外AI行情的相关性提升。由于全球AI产业进入共振发展的阶段,并且国内外AI企业的合作也随着产业发展日益加深,全球范围内AI行情的走势的相关性也不断提升。无论是从绝对收益还是相对收益视角来看,根据我们以海外AI产业链核心标的所编制的海外AI映射指数,以及万得人工智能概念指数,可以看到年初以来海内外AI板块均经历了两波趋势性的上涨。
2.2、行情范式的相似性
范式上,海内外AI行情呈现较为统一的特征,即联动式上涨,轮动式调整。我们通过对海内外人工智能产业链核心标的计算近5日涨跌幅排名变动绝对值加总,构建海外和A股AI轮动强度指标。我们发现,海外和A股的人工智能与其轮动强度多数时间呈反向走势:本轮AI行情从今年初启动以来,每当板块开始波动调整时,基本都伴随着主线发散、轮动加快。而当AI内部轮动收敛、主线形成后,板块则往往会迎来整体上行。
2.3、各阶段中节奏和主线的相似性
节奏和主线上,海外领先A股1-2周左右。2023年以来,海外AI轮动强度指标领先A股轮动强度1-2周左右回落,且二者均按照中游→上游→下游顺序进行演绎。更重要的是,海外率先孕育出的新一轮AI主线,同样也成为了国内AI行情下一个阶段的主线。例如1月的中游软件/服务,2月初到3月中旬的上游算力,以及4月初到5月初的下游应用,均对A股的主线形成映射。
阶段一:22年12月中旬以来,随着ChatGPT日活量快速走高,C3.AI、Bigbear.AI等企业引领海外AI中游上涨,随后,自23年1月13日起,国内三六零、科大讯飞等同样带动国内AI大模型上涨。
阶段二:2023年2月中以来,海外AI轮动强度再度回落,彼时英伟达引领上游算力成为彼时海外的AI主线,而国内直到3月中,寒武纪、中继旭创和景嘉微等上游算力相关企业才逐渐开始大幅跑赢市场。
阶段三:进入4月,随着AI+热度提升,海外投资者开始炒作AI应用,Lemonade、Shopify和Hubspot带领人工智能下游领涨,随后A股也逐渐开始兴起AI+概念,游戏、广告和教育等领涨。
三、海外映射视角下,如何看待当下AI投资机会?
海外AI行情对A股映射显著,当前正处于新一轮AI主线行情布局期,重点关注上游算力板块。
从股价走势上,5月中旬以来海外产业新催化密集,海外AI已显著上涨,但A股仍相对落后,国内AI或正迎来新一轮布局期。今年以来每一波AI行情,都离不开重大“爆点”事件的催化。1月30日,ChatGPT月活突破1亿、商业化应用快速推进,带动AIGC成为市场热点。至3月15日,OpenAI发布ChatGPT-4支持多模态输入,次日微软发布Copilot、百度也发布“文心一言”,让AI再一次“出圈”。4月以来AI热度有所回落、板块也出现调整。
近期5月25日英伟达一季报业绩显著超预期并大幅上调二季度业绩指引、英伟达宣布为游戏公司提供定制化AI模型代工服务等“爆点”密集、英伟达发布全新服务器架构GH200等,海外产业层面催化密集,5月16日至26日,海外AI指数已经上涨8%,但国内仅上涨0.25%,参考海外行情往往领先于国内行情,国内AI或正迎来新一轮布局期。
结构上,AI产业链上中下游有望实现联动式上涨,可重点关注上游算力板块。5月以来,随着英伟达和美满电子等企业的财报和业绩指引催化,Nvidia、AMD、Broadcom等个股表现亮眼,上游算力再度领涨海外AI板块。参考海外主线往往领先于国内1-2周,或指向国内AI的上游算力同样有望成为新一轮主线。
与此同时,鉴于海外AI已经进入到新一轮联动式上涨的行情,且部分中下游企业的景气预期和市场表现同样靠前,例如中游的C3.AI和下游的Absci等,因此国内AI的中下游同样具备配置性价比。
关键词:
为您推荐
-
3月15日,中来股份发布公告称,公司与太原市人民政府、古交市人民政府签署了《战略合作与投资协议》,公司拟在山西省古交市投资年产20万吨
22-03-18
-
中新网8月28日电 据健康北京微信公众号消息,北京中康时代康复医院、北京四惠中医医院等多家医疗机构,存在工作人员未严格落实定期进
21-08-30
-
中新网兰州8月28日电 (记者 殷春永 冯志军)“刚开始说待三年,但三年之后又三年……”14年前受上级“委派”,在大漠戈壁深处的峡谷
21-08-30
-
中新网上海8月28日电 (张践)阿依古丽来自新疆阿勒泰地区,2009年来到上海创业。十余年来,阿依古丽身边的小伙伴们都亲切地称呼她为“
21-08-30
-
新华社郑州8月28日电(记者翟濯)记者从河南省政府新闻办28日举办的“河南省加快灾后重建”周口专场新闻发布会上获悉,本次洪涝灾害共造
21-08-30
-
中新网防城港8月28日电(陈思华 罗婕 李尚珍)8月28日上午,广西防城港火车站增加4条到发线工程正式开工。该工程系广西“十四五”规划
21-08-30
-
河南第一产粮大市近800万亩未受灾秋粮长势喜人 有望以丰补歉 中新网郑州8月28日电 (记者 李贵刚)记者28日从“河南省加快灾后重建
21-08-30
-
今天(8月28日)下午,河南省郑州市召开疫情防控新闻发布会,介绍疫情防控最新情况。 记者从发布会上获悉,郑州市居民小区继续落实查
21-08-30
-
新华社南京8月28日电(记者杨丁淼)江苏省南通市27日发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的实施意见》,作为“
21-08-30